现在我们国家的新兴市场的扩展已经疯狂到100多倍。现在创业板发行的时候，原来都说“打新股”包赚不赔，现在因为我们政府加上发行人觉得与其让你们在市场上的人赚钱，不如让这个公司多赚点钱，所以它的趋势就是拼命地把一级市场的价格尽可能地抬高，抬高到100倍。也就是说你这个公司挣1亿，我承认你这个公司的市场价值是100亿，泡沫化已经到了非常高的程度。这个时候，第四期的财务投资人愿意按照50倍，争取过“36”个月能够实现赚50%—100%，投资回报率相当高。

　　产业投资人的特点：它投资是为了主导一个生产要素的平台，即形成一个公司，然后控制和引导这个平台，即这个公司向社会公众提供产品或者服务。它通过这个公司向消费者卖产品或者提供服务使公司赚钱，然后通过公司分配利润，实现它投资增值的目标。这是产业投资人最本质的特点。

　　产业投资人在整个社会产业发展中起到了主导作用，这类投资人通常是企业的实际控制主体。

　　2. 要特别注意设立公司以及公司后续要做的项目会涉及哪些政府管制部门，对企业的管制程序和要求都是什么样的。

　　我们现在的章程要求在工商局强制备案，政府机关希望通过格式化的文件来平衡和保护交易各方的利益，初衷是对的，但是他们低估了交易内容的丰富性。所以现在就引发了出资协议书可能是一个丰富多彩的法律文件，特别能够体现交易各方以及为他们服务的中介机构的智慧成果，章程就变成了一个相对比较苍白的文件。

　　当律师接受一个要设立公司的客户委托的时候，你首先心里面要列一个表，这个表列5项：

　　净资产：长期影响力资产可转换资产过渡性资产；业绩具有不确定性

　　第三种是成熟期：工厂也做出来的，需要大规模地向社会推广，建销售网络的时候。

　　第四期就是纯粹的“过江龙”。很多风投机构当它判断这个企业比如三个月之内就要向证监会提申请要求做发行，过去公认的市场发行的市盈率是20倍去买股票，这个时候它愿意打个对折：10倍。

　　什么是市盈率？它跟净资产没有关系，就看公司赚钱的能力。如果说这个公司今年的税后利润是1亿，20倍的市盈率就是乘上20即这个公司的市场价值。无论这个公司净资产是1亿、5亿、10亿，我们都不感兴趣，估值的角度是从它赚钱的能力来看。如果你能1年赚1亿，我就承认你这个公司值20亿，这样的线亿进来，我只占你市值的30%。

　　如果公司设立的话，无论是以设立当中的公司的名义，还是以出资人的名义，设立之后的公司一定要跟所有的相对方补充一个协议，确认预交易所有的法律后果、权利义务、责任关系。

　　①从实体和程序上不能和现行的任何法律、法规、规章乃至生效的司法判决所确认的规则相冲突；

　　如果你是“天使投资人”你可能挣100倍的收益，你投资1万，emc易倍注册可能挣100万，到了最后一期，你可能投资100万，挣到的是150万，风险和收益是成正比的。

　　大概从50年代起，从欧洲兴起了为了解决持久的激励约束机制，产生了全员持股的概念，这是从德国开始的，所有的劳动者都应该享受权益。只要我是这个公司的雇员，我有法定的权利参与这个公司的股东权益的分享，就导致了有经营者持股、员工持股的基本概念。

　　3. 如果主要的筹办人在公司设立过程中发生了过错，导致公司设立不成，一定要有一种机制确定证明它有过错，并且最终设立不成的结果是由主筹办人来承担责任。

　　有争议的有效出资，在法院看来有两个指标：第一，在出资的时刻你确实至少把资产的使用权、占有权、收益权转移给被出资的公司，并且在公司正常经营可预期的期限内，这种权利不会受到限制或者撤销，这样的资产允许你出资。

　　财务投资人不关心企业卖什么、买什么，能赚多少钱，也不关心关联交易。它关心的是36个月之后，或者36个月至46个月之间，这个投资是不是有希望以更高的价格（一般是以10倍为计量单位），把“接力棒”导到下一手。

　　财务投资人从70年代末在硅谷兴起，最盛兴就是90年代以互联网和生物科技为标志，到现在为止，在新兴国家如火如荼。在“金砖四国”（中国、印度、俄罗斯、巴西），财务投资人非常普遍。

　　现在在中国也是这样，如果你想吸引战略投资人、财务投资人甚至最后上市，通常都会有经营者成为出资人之一。

　　股东甲：国资，出资土地房屋现金，持股52%，产业/实业投资人，董事3人，董事长和财务总监

　　股东乙：有限公司，出资设备现金，持股30%，战略投资人，董事2人，运营副总

　　股东丙：风险投资企业，出资现金，持股10%，财务投资人，董事1人（授权股东甲董事）

　　公司不能设立的话，那就要确定预交易所产生的后果在出资各方之间是按照什么方式来承担责任。这就分内部责任和外部责任，内部责任通常约定按照出资比例来承担预交易的后果。预交易过程中如果产生了谁的过错，过错方要去承担损失，无过错方如果承担了连带责任之后，需要追索有过错方。

　　在国外也有这样的，国外的章程分为两个部分：一是带有个易内容的组织文件，二是纯粹按照公司法规定要求的通行的文件，就像一个通用条款和一个专用条款一样。

　　如果律师对公司的这四个要素都能够非常清楚地了解的话，我们在做公司业务的时候就会了然于心：

　　第一，你做公司业务的第一个工作就是尽职调查，了解目标公司。靠什么来了解？就是靠这四大要素。

　　第二，你进一步会发现，公司业务或者客户做交易，最终做了什么事，就是做了这四个要素的组合或者重新组合。你设立公司就是组合这四个要素，如果你做公司变更或者注销、消亡、破产，就是重新分配处置这四个要素。

　　现在司法实践普遍认为的瑕疵出资主要有：违法所得；划拨土地；应该办理权属转移而没有办理的；没有评估的资产；有瑕疵的股权；不能实现的债权；等等。

　　瑕疵出资有两个后果：第一，在争议之前，如果你能够通过有效的方式来消除、弥补这个瑕疵的话，那么这个瑕疵是可以认为不影响你出资的有效性。第二，在瑕疵弥补完结前所发生的责任和损失，由瑕疵方来承担责任。如果公司自己的财产不能够足以负担这个瑕疵出资所带来的对善意第三人的债务的话，其他正常出资人也要承担责任。这是第一个概念，对外的责任。

　　战略投资人有一个特点，它试图一直伴随产业投资人成长，但是它不试图控制这个企业，它希望达到三个目的：

　　2．在企业经营过程中，希望能够创设一些关联交易的机会，使得自己的企业和被投资的企业有一些关联交易；

　　但是这种资产的出资应该说是非常有挑战性和争议性的，有两个方面：第一，从经济学家角度，包括财务专家，都认为，资产的生命就在于流动，所以只要它能够流动产生效益，就应该鼓励。包括现在有人认为劳务也可以作为出资，虽然我们现在行政规章和司法实践都不赞成这样的做法，但是实践当中很多，尤其是比如这个公司的运行就是靠劳务活动来进行的，那这劳务本身不承认它的股东权益也是说不过去。

　　基于财务投资人的目的，产业投资人通常要求它以非常高的溢价来参与这个公司，当然这跟阶段有关系。一般分为四个阶段：

　　第一个阶段，公司草创期。财务投资人和产业投资人是同等的出资条件，得到同等的股东权益，这些人投资量相对非常小，通常被称为“天使投资人”。

　　第二个阶段，扩展性的财务投资人。通常的标志就是，这个企业的商业化推广之前，比如一个产品在实验室阶段定型，需要去做产业化扩展的时候，比如要建工厂、买机器、买房子、买地，这个时候进来的就是扩展性的。

　　第二个概念，我国的公司法强调所谓的资本充实、资本稳定、资本维持这样的原则，其他的股东以及公司也有这个权利，要求瑕疵出资的股东消除它的瑕疵。没有消除的情况下，或者这个瑕疵出资已经造成了损失的情况下，公司有权利要求所有的出资人共同承担连带责任来消除这个瑕疵，也就是所谓的补足这个出资。

　　但是站在律师这一方来讲，就认为这一类出资它的风险和不确定性很大，因为这一类的资产不是对抗任何第三人的资产，只有物权、所有权才能对抗任何第三人，其出资才是最安全、最稳定、风险最小。而你通过契约或者通过单独个别的权利义务关系而产生的财产权利，都可能因为这个契约的变动、违约等任何原因导致它的不确定性。

　　所以现在来说这个问题是一个有争议性的问题，至少在司法实践中，只要你能够保证合理期限之内的占有、使用和收益权能够有效地转移到公司的话，确认你这个出资是有效的。如果有第三人提出抗辩说这是无效出资，法院倾向于不支持。

　　产业投资人通常都是一些有社会抱负、有社会责任感的人，通常他们常说的口头禅是“不太在乎挣钱，我想做点事”。

　　国家有两种角色，一种是现在比较认可的新加坡模式，把整个国家财产当做一个经营体，这个经营体的打理者叫“淡马锡集团”。这个模式到现在为止尤其在经济危机发生以后引起全世界都效仿，包括美国。美国是高度自由资本主义社会，出现经济危机以后，它所采取的做法就是把可能引发整个产业结构风险的那些企业国有化，由国家作为产业投资人来打理。