点评：1.2024年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提775.10高，经纪、emc易倍入口投行、资管业务净收入以及利息净收入占比出现下降。2.代买净收入随市增长，席位、代销、期货经纪均有承压，合并口径经纪业务手续8.99费净收入同比-9.71%。3.股权融资业务随市承压较重，债权融资规模保持4,177.36快速增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-22.65%。4.市场因素导致813.97券商资管业务承压明显，公募基金业绩贡献同步下滑，合并口径资管业务4.14手续费净收入同比-33.91%。5.合并口径投资收益（含公允价值变动）同比84.97+81.16%，实现显著增长。6.两融规模及市场份额同步增加，股票质押风险10.27有效出清，合并口径利息净收入同比-25.11%。

　　投资建议:报告期内受市场环境以及公募基金费改等因素的影响，公司优势业务券商资管和公募基金阶段性承压，合并口径经纪业务手续费净收入小幅回落；债权融资规模保持快速增长在一定程度上对冲了股权融资业务的相对停滞；年末两融规模创历史新高、市场份额明显提升，股票质押风险有效出清、信用减值大幅下降；自营业务表现优异，投资收益（含公允价值变动）同比实现显著增长驱动公司整体经营业绩止稳回升。预计公司2025.042025年、2026年EPS分别为0.39元、0.44元，BVPS分别为9.33元、9.63元，按4月16日收盘价9.16元计算，对应P/B分别为0.98倍、0.95倍，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市2024-09-场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期